Ngày 28 tháng 09 năm 2026 — Dòng vốn quốc tế chảy vào các tài sản định giá bằng đồng USD đang ngày càng có sự phân hóa sâu sắc. Các nhà đầu tư nước ngoài đã thực hiện mua ròng kỷ lục 942 tỷ USD cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư của Mỹ trong chu kỳ 12 tháng tính đến tháng 7/2026, trái ngược hoàn toàn với xu hướng suy yếu của nhu cầu đối với Trái phiếu Kho bạc Mỹ. Sự lệch pha này chỉ ra rằng dù nhà đầu tư quốc tế vẫn tiếp tục phân bổ tỷ trọng lớn vào tài sản định giá bằng đồng USD, họ thể hiện sự ưu ái rõ rệt đối với lợi nhuận của các doanh nghiệp Mỹ và đà tăng trưởng do Trí tuệ Nhân tạo (AI) dẫn dắt hơn là các công cụ thu nhập cố định.
Đối với thị trường toàn cầu, câu hỏi trọng tâm hiện nay là liệu đà tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp có thể tiếp tục bù đắp cho chi phí tài trợ vốn và lợi suất trái phiếu leo thang hay không. Sự phân hóa này cũng có ý nghĩa quan trọng đối với thanh khoản của các tài sản rủi ro diện rộng, bao gồm Bitcoin và thị trường crypto, khi giới đầu tư đánh giá lại sức hút tương đối giữa cổ phiếu, trái phiếu và các tài sản khác định giá bằng USD.
Dòng Vốn Vào Cổ Phiếu Mỹ Đạt Mức Kỷ Lục Nhờ Sự Ưu Ái Của Vốn Ngoại
Nhu cầu của nhà đầu tư nước ngoài đối với cổ phiếu Mỹ đã chạm mức chưa từng có trong lịch sử. Trong 12 tháng tính đến tháng 7/2026, các nhà đầu tư hải ngoại đã mua ròng khoảng 942 tỷ USD cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư Mỹ — mức tổng cuốn lũy 12 tháng cao nhất kể từ khi các dữ liệu so sánh được ghi nhận vào năm 1985. Chỉ riêng dòng vốn chảy vào trong quý 2/2026 đã đạt khoảng 426 tỷ USD.
Quy mô khổng lồ của dòng vốn này cho thấy mặt bằng lãi suất cao hơn vẫn không thể ngăn cản nhà đầu tư quốc tế gia tăng mức độ phơi nhiễm đối với cổ phiếu Mỹ. Thay vào đó, kỳ vọng vào lợi nhuận doanh nghiệp — đặc biệt trong ngành công nghệ và AI — đang giúp nhóm cổ phiếu hấp thụ được tỷ đĩa chiết khấu đắt đỏ hơn.
Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc dòng vốn ngoại đang quay trở lại trên diện rộng với tất cả các lớp tài sản Mỹ. Nhu cầu đối với Trái phiếu Kho bạc đã suy yếu trong cùng kỳ, tạo ra sự phân hóa rõ ràng giữa việc phân bổ vào vốn cổ phần và công cụ nợ. Tính bền vững của xu hướng này sẽ phụ thuộc lớn vào việc liệu đà tăng trưởng lợi nhuận có tiếp tục duy trì để bảo chứng cho mức định giá cổ phiếu đang neo cao hay không.
Lợi Suất Trái Phiếu Tăng Khi Lạm Phát, Nguồn Cung Và Chính Sách Fed Tạo Áp Lực
Thị trường trái phiếu đang đối mặt với một tập hợp các rào cản hoàn toàn khác. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã leo lên mức cao nhất kể từ năm 2007, trong khi chênh lệch lợi suất giữa kỳ hạn 2 năm và 10 năm thu hẹp xuống còn khoảng 17 điểm cơ bản. Các diễn biến gần đây trên thị trường phản ánh sự kết hợp giữa các điều kiện kinh tế vững chắc hơn và kỳ vọng rằng lãi suất có thể sẽ phải duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn.
Lợi suất trái phiếu tăng không chỉ đơn thuần phản ánh sự bù đắp cho lạm phát. Nhu cầu tài trợ vốn quy mô lớn của chính phủ, khối lượng phát hành Trái phiếu Kho bạc neo ở mức cao cùng các khoản vay bổ sung của doanh nghiệp phục vụ đầu tư AI đang cạnh tranh gay gắt nguồn vốn khả dụng trên thị trường. Với việc thâm hụt ngân sách liên bang vẫn duy trì quanh mức 6% GDP, nguồn cung các chứng khoán thu nhập cố định trở thành một yếu tố gia tăng áp lực lên kỳ hạn bù đắp rủi ro (term premium) và chi phí vay vốn dài hạn.
Một đợt tăng lãi suất ngắn hạn khác nếu xảy ra có thể tiếp tục gây áp lực lên đường cong lãi suất. Nếu đường cong lãi suất tiếp tục phẳng lại, các điều kiện tài chính thắt chặt hơn cuối cùng có thể ảnh hưởng đến biên lãi thuần (NIM) của các ngân hàng và chi phí tài trợ của doanh nghiệp, tạo ra một kênh truyền dẫn diện rộng từ chính sách tiền tệ vào nền kinh tế thực.
Lộ Trình Lãi Suất Của Nhật Bản Thêm Một Biến Số Cho Dòng Vốn Toàn Cầu
Nhật Bản đang trở thành một mắt xích ngày càng quan trọng trong phương trình lãi suất toàn cầu. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) hiện đang định hướng lãi suất cho vay qua đêm không thế chấp quanh mức 1,25%, giữ nguyên mốc này kể từ ngày 24/09/2026. Cuộc họp chính sách tiền tệ tiếp theo của BOJ dự kiến diễn ra vào ngày 29–30/10/2026.
Biên bản cuộc họp ngày 30–31/07 (được công bố vào ngày 28/09/2026) cung cấp thêm cái nhìn sâu sắc về cách các nhà hoạch định chính sách đánh giá thời điểm và tốc độ chuẩn hóa chính sách trong tương lai.
Nếu lãi suất tại Nhật Bản tiếp tục nhích tăng so với mặt bằng lãi suất Mỹ, sức hút tương đối của các tài sản định giá bằng Yên có thể sẽ thay đổi. Điều đó có thể tác động đến hoạt động phân bổ vốn ra nước ngoài của các nhà đầu tư Nhật Bản, từ đó ảnh hưởng gián tiếp đến cầu Trái phiếu Kho bạc Mỹ và các tài sản định giá bằng USD khác.
Thời điểm cho các hành động tiếp theo của BOJ vẫn phụ thuộc vào diễn biến lạm phát, điều kiện kinh tế và tỷ giá hối đoái. Do đó, cuộc họp tháng 10 sẽ trở thành một sự kiện trọng tâm cho các thị trường đang theo dõi dòng vốn từ Nhật Bản và lợi suất trái phiếu toàn cầu.
Đầu Tư AI Nâng Đỡ Cổ Phiếu Nhưng Đặt Ra Bài Toán Chi Phí Vốn
Thách thức trung tâm đối với cổ phiếu Mỹ là liệu mức tăng năng suất do AI mang lại có thể chuyển hóa thành đà tăng trưởng lợi nhuận đủ lớn để hấp thụ chi phí tài trợ vốn đắt đỏ hơn hay không.
Dòng vốn đầu tư mạnh mẽ vào ngành công nghệ đã hỗ trợ tích cực cho kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp ngay cả khi lợi suất trái phiếu gia tăng. Điều này tạo ra một cấu trúc thị trường khá đặc biệt: nhu cầu đối với cổ phiếu duy trì sự vững chắc trong khi thị trường trái phiếu lại chịu áp lực từ lạm phát, nguồn cung phát hành tài khóa và kỳ vọng chính sách tiền tệ thay đổi.
Bối cảnh lạm phát vẫn là một biến số sát sườn. Chỉ số CPI lõi tháng 8/2026 tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái, vẫn cao hơn mức mục tiêu 2% của Fed, trong khi CPI lõi hàng tháng tăng 0,3%. Dữ liệu chỉ ra rằng áp lực giá cả nền tảng vẫn chưa hoàn toàn quay trở lại mức mục tiêu của ngân hàng trung ương.
Nếu lạm phát tiếp tục neo trên mức mục tiêu trong một thời gian dài, chính sách tiền tệ có thể sẽ phải duy trì trạng thái thắt chặt. Điều đó sẽ làm tăng tầm quan trọng của đà tăng trưởng lợi nhuận tương lai trong việc quyết định liệu cổ phiếu Mỹ có thể tiếp tục chống chịu được tỷ đĩa chiết khấu cao hơn hay không.
Tác Động Của Kỷ Lục Dòng Vốn Cổ Phiếu Mỹ Đến Thanh Khoản Crypto
Sự phân hóa giữa cổ phiếu và Trái phiếu Kho bạc Mỹ cũng mang ý nghĩa quan trọng đối với thanh khoản của các tài sản rủi ro diện rộng, bao gồm thị trường tiền mã hóa.
Nhu cầu kỷ luật từ vốn ngoại đối với cổ phiếu Mỹ chứng minh rằng các nhà đầu tư toàn cầu vẫn sẵn sàng phân bổ vốn vào các tài sản thiên về tăng trưởng bất chấp mặt bằng lãi suất cao. Tuy nhiên, lợi suất Trái phiếu Kho bạc gia tăng cũng đồng thời làm tăng tỷ suất lợi nhuận khả dụng từ các tài sản thu nhập cố định bằng USD và có thể làm thắt chặt các điều kiện tài chính vĩ mô.
Đối với Bitcoin và các tài sản crypto khác, các kênh truyền dẫn rủi ro chính bao gồm lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ, kỳ vọng chính sách của Fed, sức mạnh đồng USD và hướng đi của thanh khoản toàn cầu. Dòng vốn chảy mạnh vào cổ phiếu không tự động chuyển hóa thành dòng vốn vào crypto, nhưng những thay đổi trong tỷ trọng phân bổ giữa cổ phiếu, trái phiếu và các tài sản rủi ro khác sẽ tác động trực tiếp đến môi trường thanh khoản chung.
Giới giao dịch có thể theo dõi các tín hiệu vĩ mô này song song với hành động giá và khối lượng của Bitcoin khi đánh giá điều kiện thị trường ngắn hạn. BTC và các tài sản mã hóa lớn khác cũng có thể được tiếp cận thông qua thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu (Perpetual Futures), nơi kỳ vọng lãi suất thay đổi có thể nhanh chóng tác động đến biến động giá và vị thế thị trường.
Cổ Phiếu Và Trái Phiếu Mỹ Đối Mặt Áp Lực Phân Bổ Vốn Khác Nhau
Dữ liệu dòng vốn mới nhất làm nổi bật sự phân hóa ngày càng lớn bên trong các tài sản định giá bằng USD. Các nhà đầu tư nước ngoài đang đổ nguồn lực kỷ lục vào cổ phiếu Mỹ, trong khi thị trường Trái phiếu Kho bạc phải xử lý bài toán lợi suất cao hơn, nguồn cung phát hành lớn và kỳ vọng chính sách tiền tệ biến động.
Việc sự phân hóa này có tiếp tục kéo dài hay không sẽ phụ thuộc nhiều vào sự tương tác giữa tăng trưởng lợi nhuận, lạm phát và chi phí tài trợ vốn. Các đợt tăng năng suất liên quan đến AI có thể củng cố lợi nhuận doanh nghiệp và mở rộng nguồn cung, nhưng lạm phát dai dẳng sẽ duy trì áp lực lên chính sách tiền tệ và lãi suất thị trường.
Đối với các thị trường toàn cầu, các chỉ báo then chốt cần theo dõi bao gồm lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ, kỳ vọng chính sách của Fed, các quyết định chính sách tiền tệ của Nhật Bản và báo cáo lợi nhuận doanh nghiệp. Tổng hòa các yếu tố này sẽ quyết định liệu dòng vốn có tiếp tục ưu ái cổ phiếu Mỹ trong khi các trái phiếu kỳ hạn dài và các tài sản nhạy cảm với lãi suất phải đối mặt với các điều kiện tài chính thắt chặt hơn hay không.
Đây là phiên bản tiếng Việt chính thức. Vui lòng nhấn vào đây để xem bản gốc.
