1. USDe 簡介
在加密貨幣市場的演進過程中，穩定幣始終是行業的基石。從早期的法幣抵押穩定幣（如 USDT、USDC）到過度抵押的去中心化穩定幣，市場一直在尋求一種既能保持去中心化特性，又具備極高可擴展性的解決方案。2023 年起，Ethena Labs 帶著一個創新的願景走入大眾視野：創建一個不依賴傳統銀行體系、完全在鏈上運行且具備原生收益能力的穩定幣。
USDe 正是在這一背景下誕生的「合成美元」。它不通過銀行存款支持，也不依賴波動巨大的抵押品借貸，而是利用複雜的衍生品策略與以太坊質押技術，構建了一個全新的穩定價值體系。USDe 的出現，旨在打破穩定幣市場對中心化金融機構的依賴，為 DeFi 世界提供一個更具抗審查性、擴展性強且能產生真實收益的結算資產。
2. USDe —— 合成穩定幣
與傳統的穩定幣機制截然不同，USDe 被定義為「合成穩定幣」，其底層抵押資產主要由以太坊（ETH）及其流動性質押代幣組成。其核心穩定機制基於「德爾塔中性」的對沖策略：每當系統發行一枚 USDe，Ethena 協議就會以等值的以太坊作為實物支撐，並同步在中心化或去中心化交易所開啟對應的以太坊空頭永續合約。這種「以太坊現貨 + 空頭頭寸」的組合，確保了無論市場上漲還是下跌，資產組合的整體價值始終能精確錨定在 1 美元，從而實現了無須傳統法幣儲備、完全由加密原生資產驅動的穩定性。
USDe 的獨特之處不僅在於其以以太坊為核心的穩固抵押體系，更在於其強大的內生收益能力。根據 2025 年 1 月的協議數據，USDe 的支撐資產收益主要源於以太坊原生獎勵及其相關衍生品。這種來源於行業最成熟公鏈的多元化收益結構，在確保回報可持續性的同時，也有效分散了系統性風險：
以太坊質押收益： 通過持有流動性質押以太坊代幣（LST），協議可以獲得包括共識層通脹獎勵、執行層費用以及 MEV 收益。雖然執行層收入隨鏈上活動波動，但其長期平均年化收益約在 3% 至 6% 之間。截至 2025 年初，這部分資產約佔 USDe 背後支撐資產的 6%。
衍生品頭寸的資金費率與基差： 這是 USDe 最核心的收益來源，佔支撐資產的 92%。由於市場對數字資產多頭槓桿的高需求，做空 delta 敞口的參與者通常能獲得正向的資金費率。歷史數據顯示，以太坊永續合約的年化收益率在 2021 年高達 16%，2023 年約 9%，而 2024 年則回升至約 13% 左右。
流動性穩定幣的固定獎勵： 除了上述加密原生的動態收益外，協議還透過持有大量流動性穩定幣獲取穩定的固定回報，這可以被視為協議的「現金管理收益」。截至 2025 年 8 月，Ethena 託管資產中包含超過 50 億美元的 USDC、USDT 及 USDtb 等穩定幣，這些資產並非閒置，而是透過與大型合規機構合作產生價值。
這種「合成」模式讓 USDe 擺脫了傳統金融的束縛，將市場波動轉化為持有者的穩健收益。
3. USDe —— 與 DeFi 協議聯動
USDe 不僅僅是一個靜態的財富儲存工具，它更像是一個流動性引擎，與整個 DeFi 生態產生了深度的化學反應。通過將 USDe 質押為 sUSDe，用戶可以直接獲取上述協議生成的各類真實收益。這種「原生收益」特性，使 USDe 在短短時間內便成為各大 DeFi 協議爭相集成的熱門資產。
在流動性挖礦與借貸市場中，USDe 的參與度極高。例如在 Pendle 等利率衍生品協議中，用戶可以對 USDe 的未來收益進行拆分與交易；在 Curve 與 Uniswap 等去中心化交易所中，USDe 的流動性池為交易者提供了極低的滑點。更重要的是，USDe 正在改變 DeFi 的「無風險利率」定義。以往用戶習慣於依賴借貸市場的補貼收益，而現在，USDe 提供了一種來源於以太坊底層與全球衍生品市場的穩健回報，為各類組合金融提供了更厚實的利潤基礎。
4. Ethena 項目簡介
Ethena Labs 作為 USDe 的開發團隊，是加密金融領域最具創新精神的團隊之一。該項目由 Guy Young 創立，並獲得了包括 Dragonfly、Delphi Digital 在內的頂級風險投資機構的大力支持。Ethena 的目標遠大於僅僅發行一個代幣，他們試圖構建一套完全去中心化的金融基礎設施。
為了增強系統的穩健性與可擴展性，Ethena 在 2024 年進一步將比特幣（BTC）納入 USDe 的抵押支撐體系，這極大地提升了 USDe 的發行上限。通過不斷強化信息披露與透明度，Ethena 每月發布託管鑒證報告，確保每一枚 USDe 背後的衍生品頭寸與質押資產均可追溯。這種專業、透明的運作風格，使 Ethena 在競爭激烈的穩定幣賽道中脫穎而出，成為鏈上原生金融的引領者。
5. 如何獲得 USDe
USDe 的鑄造與獲取途徑分為一級市場與二級市場。一級市場通常由大型合規機構主導，通過向 Ethena 協議提交抵押品（如 stETH 等）並在後台完成相應的期權對沖來直接鑄造 USDe。對於個人用戶而言，最便捷的方式無疑是通過二級市場的加密貨幣交易所進行購買。
通過 Bitunix 等中心化加密貨幣交易所獲取 USDe，是目前個人投資者的首選方案。Bitunix 為用戶提供了安全且極速的交易體驗。在 Bitunix 進行交易前，您只需完成簡單的身份驗證（KYC），即可接入這個具備原生收益能力的金融世界。Bitunix 憑藉其領先的風控體系與充足的流動性，確保用戶在市場波動時也能順暢地買入或賣出 USDe。平台已公開發布 儲備金證明（PoR），讓用戶能夠透明查驗資產狀況。選擇 Bitunix 是您最省心、最安心的選擇。
6. USDe 大事件年表
